如何确定股票市场的波动程度
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|通过检验各主要股指的看涨及看跌期权价格，我们可以确定市场的波动程度，这也称为隐含波动性，1993年，芝加哥期权交易所引入了CBOE波动率指数，也称VIX指数或VIX，该指数的计算依据是标准普尔500股指期权的实际价格，计算期可以回溯至20世纪80年代中期。图19-5显示的是VIX指数自1986年以来的周变动状况。
在短期内，VIX指数与股市价格水平之间呈现出很强的负相关性。市场下跌时，投资者愿意为规避股市下跌风险支付较高的价格，他们会购买看跌期权，VIX指数会因此上升。市场上涨时，投资者会重拾对市场的信心，他们不太担心市场下跌，VIX指数会因此下降。
这一相关性看起来有些令人莫名其妙，因为投资者往往是在股价较高时寻求更多的保护。对VIX指数走势的一种解释是，历史上熊市的波动率要高于牛市，因此股市下跌时会导致VIX指数上升。但还有一种说法解释力更强，即投资者的信心变化会改变投资者买入看跌期权实施对冲的意愿。随着看跌期权的价格逐渐上涨，出售看跌期权的套利者会通过出售股票来进行对冲，致使股票价格下跌。而当投资者对股票投资信心十足时，股价也因此而上涨。
图19-5 波动率指数（VIX）（1986~2012年）
20世纪90年代初期及中期，VIX指数一直在10~20点范围内低位徘徊。但是，随着1997年亚洲金融危机的爆发，VIX指数涨至20~30点这一区间。VIX指数有三次进入40~50点这一尖峰区间，这三次分别为：1987年10月对港元的狙击导致道琼斯指数暴跌550点；1998年8月长期资本管理公司的破产；再就是2001年9月11日恐怖袭击后的一个周内的股市暴跌。VIX指数在1987年股灾之后高达90点，2008年9月雷曼兄弟公司破产后曾短时间内触及这一点位。在希腊及西班牙主权债务危机爆发之后，VIX指数再次飙升。VIX指数在1993年12月跌至8.89点，创下历史新低。
近年来，对短线投资者来说，在VIX指数高涨时买入并在VIX指数走低时卖出已经成为一套行之有效的投资策略。但我们都知道，在市场走低时买入并在市场走高时卖出。问题在于多高才算高，多低才算低呢？比方说，在1987年10月16日星期五这一天，VIX指数涨至40点，很多投资者可能已经禁不住诱惑，开始进场买入股票了。然而，这些投资这很可能在接下来的一天里陷入灭顶之灾，因为股市在星期一崩盘了。