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2025-10-09 17:48 dongfang888

《600167联美控股股票，概念、前景、怎么样？——一个普通投资者的视角》

一、我为什么会关注联美控股这只股票？

说实话，最开始我压根没听说过“联美控股”这四个字。那会儿我还在研究新能源车和光伏板块，觉得那些才是未来。可后来有一次跟朋友吃饭，聊到供暖问题，他随口提了一句：“你知道吗？现在北方很多城市的集中供热，其实背后是几家上市公司在运营。”我当时就愣了一下，心想：供热还能上市？然后他就说了句：“比如联美控股，代码600167，挺稳的一家公司。”

说实话，最开始我压根没听说过“联美控股”

从那以后，我就开始留意这家公司了。不是说它多牛，而是我觉得，这种看起来“土里土气”的行业，反而可能藏着一些被大家忽略的机会。毕竟，不管科技怎么发展，冬天来了，老百姓还是得取暖啊。

二、联美控股到底是做什么的？听起来名字有点“高大上”

一开始我也被这个名字误导了，以为是什么搞文化传媒或者互联网金融的公司。“联美”听着像连锁品牌，“控股”又显得特别资本化。结果一查资料才发现，人家干的是实实在在的民生工程——城市集中供热。

简单来说，联美控股主要业务就是给城市居民和企业提供热力服务。他们建热源厂、铺设管网、负责整个供热系统的运行维护。尤其是在东北、华北这些冬季寒冷的地方，他们的业务覆盖还挺广的。除了供热，他们还做冷热电三联供、污水源热泵这些节能环保项目，也算是搭上了“双碳”政策的顺风车。

你可能会问，这不就是个公用事业公司吗？没错，但它跟一般的水电燃气公司还不太一样。它不是国家垄断的那种，而是以市场化方式运作的民营能源企业。这就意味着它的盈利模式更灵活，也更容易受到政策和市场环境的影响。

你可能会问，这不就是个公用事业公司吗？没

三、说到概念，联美控股到底沾不沾热点？

现在炒股的人都喜欢看“概念”。你说一只股票没几个热门标签，好像都不好意思拿出来讨论。那联美控股有没有概念呢？我觉得有，但不算特别“炸”。

首先，它是清洁能源概念股。虽然烧煤听起来不够绿色，但他们其实在推进清洁能源转型，比如用天然气、生物质锅炉，还有利用工业余热回收。这部分业务这几年增长挺快的。

其次，它是节能环保概念股。他们做的水源热泵、余热利用这些技术，能有效降低能耗和碳排放，符合国家节能减排的大方向。

再者，它也算得上是智慧城市基础设施服务商。现在很多城市在搞智慧供热系统，通过大数据调控温度、优化能耗，而联美在这方面也有布局。

最后，别忘了它还是国企改革潜在标的。虽然目前是民企背景，但在某些地区的项目合作中，已经出现了与地方国资联手的情况。未来如果进一步深化混改，也不是不可能。

所以你看，它不是那种纯靠讲故事的题材股，但确实踩中了几条政策主线。只是这些概念不像AI、芯片那么吸睛，属于那种“细水长流型”的逻辑。

四、那它的业绩怎么样？赚钱吗？

这个问题我专门翻了几年的财报，说实话，第一眼看上去还挺稳的。

营收方面，近几年基本保持在30亿到40亿之间波动。利润的话，净利润大概在6亿到8亿左右，净利率维持在20%上下，这在公用事业类公司里算是不错的水平了。尤其是对比一些动不动就亏损的新能源企业，联美的盈利能力显得很扎实。

不过你也别高兴得太早。它的增长速度其实并不快。过去五年收入复合增长率不到5%，属于缓慢爬坡的状态。而且利润波动也比较明显，比如2021年利润突然下滑，主要是因为煤炭价格暴涨，供热成本飙升，而终端售价调整滞后，导致毛利率承压。

但从2022年开始，随着煤价回落，加上部分区域调价机制逐步完善，利润又慢慢恢复了。这说明它的盈利能力和成本控制是有弹性的，但也高度依赖外部因素，比如能源价格、气候条件、政府定价政策等。

另外值得一提的是，它的现金流表现不错。经营性现金流常年为正，甚至有时候比净利润还高，说明主业回款稳定，没有太多账面利润却不兑现的问题。这对一家重资产运营的公司来说，是个加分项。

五、基本面分析：这家公司底子硬不硬？

咱们来掰开揉碎地看看它的基本面。

先说资产结构。联美控股属于典型的重资产公司，固定资产占比很高，毕竟要建锅炉房、换热站、管网系统，这些都是前期投入巨大的项目。资产负债率大概在50%左右，不算特别高，但也谈不上轻松。好在它的长期负债为主，短期偿债压力不大。

再说盈利能力。前面提到了净利率20%，ROE（净资产收益率）近年来维持在8%-10%之间。这个数字放在整个A股市场不算突出，但对于一个公用事业类企业来说，已经算稳健了。毕竟这类公司追求的是稳定分红和持续运营，而不是爆发式增长。

然后是成长性。坦白讲，这块是短板。供热市场的天花板比较明显，新增用户有限，扩张主要靠并购或新签特许经营权。虽然公司在尝试向综合能源服务转型，比如拓展工业园区的冷热电联供、数据中心余热回收等新场景，但目前占比还不大，贡献有限。

最后是股东结构。前十大股东里有不少机构投资者，包括社保基金、公募基金，说明专业投资人对它是有一定认可度的。不过外资持股比例不高，流动性方面也没有特别亮眼的表现。

总的来说，它的基本面可以用四个字形容：稳中有忧。稳定性来自于刚需属性和区域垄断优势，忧虑则来自增长乏力和外部成本波动的风险。

六、技术分析：股价走势透露了什么信号？

作为一个散户，我也免不了看看K线图，琢磨琢磨走势。

先看长期趋势。600167这只股票从2015年左右开始进入慢牛通道，最高冲到过15块以上（复权后）。但自2021年下半年以来，整体处于震荡下行状态，最低跌到8元左右。最近一年基本在8-11元区间来回磨底。

成交量方面，平时交易量不大，属于那种不太受短线资金追捧的类型。只有在年报发布、重大合同中标或者政策利好出台时，才会出现短暂放量。

技术指标上看，MACD经常在零轴附近徘徊，说明多空力量拉锯严重。RSI也多数时间处于中性区域，没有明显的超买或超卖信号。布林带则显示股价长期贴着下轨运行，直到今年初才略有反弹迹象。

有意思的是，它的周线级别似乎形成了一个潜在的“双底”形态。第一个底在2022年底，第二个底在今年一季度，中间有一次反抽接近11元。如果后续能有效突破颈线位（大约11.5元），不排除会有一次技术性修复行情。

当然啦，技术分析只是参考。像这种基本面主导的股票，光看图形很难准确预测走势。更多时候还得结合季节性因素来看——比如说，每年四季度临近供暖季启动的时候，市场情绪往往会有所升温。

七、季节性影响真的这么大吗？

你别说，我还真注意到了这一点。

联美控股的业绩和股价，跟季节关系特别密切。因为它主营业务是供热，而供热周期一般是每年11月到次年3月。这意味着：

第四季度通常是收入确认高峰，因为整个采暖季的服务费用会在这一季度集中结算；
第一季度反而可能出现亏损或微利，因为供暖结束，但固定成本仍在；
第二、三季度则是淡季，几乎没有供热收入，主要靠其他能源服务支撑。

所以你会发现，它的财报往往是“前三季度平淡，第四季度爆发”。这也导致全年利润分布极不均匀。

反映到股价上，有些聪明的资金会提前埋伏。比如每年9月、10月就开始悄悄建仓，等到11月供暖启动、业绩预期升温时卖出，赚一波“季节性红利”。反过来，到了次年4月、5月，随着财报披露完毕、热度退去，股价又容易回调。

这种规律在过去几年反复上演。当然，不是每次都能成功套利，但如果把时间拉长看，这种季节性波动确实是存在的。

八、政策环境对它有多大影响？

说到这个，我就得多啰嗦几句了。

中国北方城市的集中供热，本质上是一个半市场化、半行政化的体系。价格由地方政府指导，服务质量有考核标准，特许经营权也不是随便拿的。所以政策对这类企业的影响，几乎是决定性的。

举个例子，前几年国家推“煤改气”，很多地区要求燃煤锅炉改成天然气锅炉。这对联美来说既是机会也是挑战。机会在于可以拿到更多改造项目订单；挑战在于天然气成本比煤贵不少，如果没有相应的补贴或调价机制跟进，企业就得自己消化成本压力。

再比如“双碳”目标提出后，各地都在推动清洁供暖。像污水源热泵、空气源热泵这些新技术被鼓励推广。联美在这方面有布局，但如果地方政府财政紧张，补贴不到位，项目的经济性就会打折扣。

还有就是供热价格调整的问题。理论上应该根据燃料成本动态调整，但实际上审批流程复杂，往往滞后半年甚至一年。这就造成了“成本涨了，价格没跟上”的尴尬局面，直接影响当期利润。

所以你看，这家公司的命运，很大程度上掌握在政策手里。政策松一点，日子就好过点；政策收紧或者补贴退坡，就得勒紧裤腰带过日子。

九、它未来的增长点在哪里？

这是我最关心的问题之一。

单纯靠传统供热业务，天花板太低了。全国也就那么几个寒冷城市，新增人口还在下降，需求增长空间有限。所以联美必须寻找新的突破口。

单纯靠传统供热业务，天花板太低了。全国也

目前来看，他们有几个方向在尝试：

一是向工业园区综合能源服务延伸。比如给工厂提供蒸汽、制冷、供电一体化解决方案。这类客户用能需求大、稳定性强，利润率也比民用供热高。

二是发展再生水源热泵和余热回收。利用污水处理厂的低温热水资源，提取热量用于供暖。这种技术环保又节能，符合绿色发展方向，部分地区还有专项补贴。

三是探索数据中心余热利用。现在大型数据中心耗电量巨大，产生大量废热。如果能把这部分热量回收用于周边建筑供暖，既能降本又能减排，属于典型的循环经济模式。

三是探索数据中心余热利用。现在大型数据中

四是参与城市更新和智慧供热建设。现在很多老旧小区改造，需要升级供热管网。联美凭借多年运营经验，有机会承接这类工程，并借此推广智能化温控系统，提升服务效率。

这些新业务目前占总收入的比例还不高，可能也就10%左右。但如果未来三年能顺利铺开，或许能成为第二增长曲线。

十、风险点也不能忽视

聊了这么多正面的东西，我也得冷静下来想想风险。

首先是能源价格波动风险。虽然他们在努力转向清洁能源，但短期内仍离不开煤炭和天然气。一旦国际能源市场动荡，采购成本上升，而终端价格无法及时调整，就会挤压利润空间。

其次是政策不确定性。刚才说了，供热属于强监管行业。哪天要是地方政府为了控制CPI，冻结供热涨价，企业只能被动承受。或者环保标准突然提高，要求全部改用零碳能源，那现有资产可能面临减值风险。

第三是区域集中风险。目前联美的业务主要集中在辽宁、山东、天津等地，尤其是沈阳地区占比很高。一旦某个核心城市出现极端天气、财政困难或政策变动，对公司整体业绩影响会比较大。

第四是竞争加剧的可能性。虽然现在有特许经营权保护，但随着能源市场化改革推进，不排除未来会有更多社会资本进入这个领域，打破区域性垄断格局。

最后还有一个隐忧：转型能否成功。从传统供热向综合能源服务商转型，听起来很美好，但实际操作难度不小。需要技术研发、人才储备、资金投入，还要面对不同行业的客户需求。万一转型节奏把握不好，旧业务萎缩，新业务又没起来，那就尴尬了。

十一、和其他同类公司比，它算优秀吗？

我也横向对比了几家类似的公司，比如惠天热电、京能热力、滨海能源这些。

总体感觉是：联美控股在财务稳健性和管理规范性上略胜一筹。它的毛利率、净利率普遍高于同行，ROE也相对稳定。而且它不像某些公司那样频繁进行资产重组或跨界并购，战略定力更强。

但在成长性和创新力度上，它又显得保守了些。有些同行已经在布局氢能供热、光伏+储能供热等前沿领域，而联美目前的动作还集中在成熟技术的应用层面。

另外，它的市值规模在行业中属于中等偏上，流动性一般，不属于热门标的。所以在二级市场上，关注度不如那些题材丰富的公司。

所以如果你偏好“稳”字当头的企业，它可能是不错的选择；但如果你期待高增长、高弹性的投资标的，它可能让你觉得“温吞水”。

所以如果你偏好“稳”字当头的企业，它可能

十二、散户适合投资它吗？

这是个很现实的问题。

我觉得，这取决于你的投资风格和预期。

如果你是那种喜欢追热点、炒题材、博短线的人，那这只股票可能不太适合你。它涨得慢，消息少，缺乏炒作空间，容易让你坐冷板凳。

但如果你是价值投资者，愿意持有三五年，看重稳定的现金流和合理的估值，那它可以作为组合中的“压舱石”之一。毕竟它有真实的业务、真实的客户、真实的收入，不是靠PPT讲故事的公司。

另外，它的分红记录也不错。近几年每年都有现金分红，股息率大致在3%-5%之间，对于追求稳定收益的人来说，也算是一份安心的“取暖费”。

当然，任何投资都有风险。哪怕看起来再稳妥的公司，也可能遇到黑天鹅事件。所以我从来不建议一把梭哈，更不会说什么“闭眼入”之类的话。

十三、现在的估值水平合理吗？

这个问题我也琢磨了很久。

目前它的市盈率（TTM）大概在12倍左右，市净率1.3倍上下。横向对比整个公用事业板块，这个估值不算贵，但也绝对谈不上便宜。

考虑到它20%左右的净利率和8%-10%的ROE，12倍PE其实处于合理区间。如果是成长型企业，这个估值偏低；但它是偏成熟期的运营类公司，这样的估值也算匹配。

市净率1.3倍，说明股价略高于账面价值。这对于资产较重的企业来说是可以接受的，毕竟它的固定资产是有持续盈利能力的，不是单纯的“纸面资产”。

不过也要注意，估值低不代表一定会涨。有时候一只股票便宜是有原因的——比如增长停滞、行业衰退、政策压制等等。所以不能只看数字，还得理解背后的逻辑。

十四、我总结一下自己的看法

写到这里，我自己也理清了不少思路。

联美控股是一家典型的“隐形冠军”式企业：不做 flashy 的事，不蹭最热的风口，踏踏实实做城市能源基础设施服务。它的商业模式清晰，现金流稳定，盈利能力尚可，抗周期能力较强。

但它也有明显的局限：增长缓慢、依赖政策、受制于能源成本、创新步伐不快。未来能不能打开新局面，关键看转型进展如何。

从投资角度看，它更适合那些追求稳健回报、能忍受低波动、愿意长期持有的投资者。不适合追逐短期暴利的人。

至于现在值不值得买……抱歉，我真的没法替别人做决定。每个人的风险偏好、资金性质、持仓结构都不同，答案自然也不一样。

至于现在值不值得买……抱歉，我真的没法替

我唯一能说的是：了解它，比盲目买卖更重要。